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掐断再融资链条 A股重磅利好释放做多热情

2017-02-23 中华网投资

和讯基金消息 等了这么久,终于等来了再融资收紧政策出台。这一次下手够狠,近800家上市公司年内不得再融资!

20日早间,博云新材(002297,股吧)、航天发展(000547,股吧)、联创互联公告,其定增方案将发生变更。其中,前两家公司明确,其调整方案是受到再融资新政的影响。

具体说来,新政出台的三项严格规定,对于上市公司与资本市场的影响深远。

1)规定了18个月的定增融资时间限制;2)定增按市价发行,亦对市场有着深远影响;3)次新股的融资预期被削弱,影响较大;4)三年期定增可能因为这个规则出台结束了。

据了解,在再融资新规中,定价方式的调整对市场影响很大,新规明确定价基准日为非公开发行股票发行期的首日,是定增价格市场化的重要一步,给定增三年期制度套利的时代划上休止符。

1】新规广受欢迎 对大盘蓝筹股影响不大

掐断再融资链条 A股重磅利好释放做多热情

谈到这次重拳收紧再融资的影响,对大盘股影响不大,成长型小盘股会受到负面情绪影响,对资本密集型或资本饥渴型公司影响较大。

此外,定增-高送转-减持的链条会受影响,次新股的融资预期被削弱,影响较大,预计未来三年期定增规模将出现较大缩水。

各种迹象表明,2017年的A股越来越有利于大型蓝筹股的发展,这次再融资新政也是如此,将有助于引导二级市场回归理性,回归价值,进一步推动套利资金回流价值蓝筹投资。

究竟是谁让IPO背上了再融资的黑锅?据统计,2016年沪深两市再融资总规模达到1.79万亿,是同期IPO融资规模的近13倍。

证监会2月17日宣布修订再融资规则,明确了对定增发行的股本限制,以及再融资间隔期的设定。值得注意的是,三年期的定增可能会因为这个规则的出台结束了。

其中,上市公司申请非公开发行股票的,拟发行的股票数量不得超过本次发行前总股份的20%。上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。

值得注意的是,前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的,不受此期限限制。

2】中小创再遭重创 壳资源估值大幅下降

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证监会最新数据显示,截至2月16日,排队审核的再融资项目总计384个,其中公司债1例、可转债14例、优先股2例、配股10例,而非公开发行项目有357例,占到总项目的93%。

新规的抑制效应加之IPO提速,尤其是中小创公司高估值的逻辑再次遭到重创,上市公司壳价值会大幅下降。

据上证报统计,涉及的上市公司达86家,共计划定增募资1749亿元。目前,兴业证券(601377,股吧)已为此终止筹划定增,应流股份(603308,股吧)也公告拟修改相关定增方案。航天发展20日公告,因监管政策变化,公司本次重大资产重组之配套融资方案部分存在调整的可能。联创互联公告显示,其定增规模将减半。

据Wind数据统计,截至2月18日,约有万达院线(002739,股吧)、中房股份(600890,股吧)、申万宏源(000166,股吧)等200多家上市公司将面临调整或取消方案,涉及预计募集资金逾7300亿元。

而这,还只是再融资市场变局的开始。再融资新规对于整个A股来说,保守估计可能影响至少30%到40%的上市公司,对短期内再融资的实施会有一定影响。

2015年和2016年,全市场约有500单现金定价类非公开发行项目(含重大资产重组募集配套资金),平均定价折让水平达40%(即发行价为当时市价的60%)。

这些项目中,约一半都有大股东参与认购,平均认购比例为60%。剩余没有大股东参与认购的项目,发行对象也多为关联方或战略投资者。

对于定价类非公开发行中潜在的利益输送,近年来有较多质疑之声。因此,采用发行期首日作为定价基准日,能够有效降低定价类非公开发行项目的定价折让水平,减少利益输送,从而维护中小股东的利益。

3】新政是如何打击上市公司圈钱风的?

以刚完成定增的罗平锌电(002114,股吧)为例,董事会决议为基准日的发行底价为15.74元/股,股东大会决议为发行基准日的发行底价为19.74元/股,而发行期首日为基准日的发行底价为21.25元/股。显然,以15.74元/股为发行底价,认购对象套利空间最大,最终罗平锌电确定的发行价格为16.71元/股,认购对象截至2月17日,持股还未上市就浮盈27.47%。

这个27.47%的浮盈是A股很多上市公司定增中都会出现的定增红包,但是在再融资新政下,发行价格变为不得低于发行期首日,则基本上没有多少浮盈。

在持股上市前没有多少浮盈的情况下,机构在选择参与上市公司定增时就会考虑公司日后的股价成长性,如此也就会倾向于选择一些真正需要资金的内增长上市公司,而不是那些圈钱后炒概念的公司,这也在很大程度上打击了上市公司的圈钱风。

中金公司表示,假设以新规来规范2016年的再融资行为的话,由于发行股份数量限制而减少的募资规模为3446亿元,因两次募资时间间隔规定而下降的募资规模为3267亿元;综合考虑这两项新规,2016年A股市场以现金为认购方式的定向增发募资规模将显著下降至4689亿元,仅为原融资规模的44%。

市场人士表示,此次再融资新政将在很大程度上减少上市公司的融资规模和频率,尤其是对于那些存在大量资金理财的上市公司,申请再融资将变得非常困难。

此次新规调整将实现新老划断,已经受理的再融资申请不受影响,给市场预留一定时间消化吸收。

可以预见,过渡期的这一年里机构原有的策略还能再用一年,但再融资新形势已经来临,无论是公司,中介机构还是投资者,大家都需要去适应和摸索新的情况。

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